近十年，國資參與上市公司并購重組成為資本市場重要趨勢。數(shù)據(jù)顯示，2015-2025年，地方國資累計收購超260家上市公司控制權(quán)，其中超60%標(biāo)的在收購前已陷入經(jīng)營困境。然而，并購結(jié)局呈現(xiàn)兩極分化：部分國資盲目擴(kuò)張、政績導(dǎo)向驅(qū)動，導(dǎo)致標(biāo)的被ST或退市，國有資產(chǎn)巨額流失；少數(shù)國資秉持市場化邏輯，精準(zhǔn)賦能、權(quán)責(zé)清晰，推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。本文結(jié)合正反案例，探究國資積極穩(wěn)健開展上市公司收并購的實踐路徑。

一、近十年國資并購反面數(shù)據(jù)：盲目擴(kuò)張下的風(fēng)險集中爆發(fā)

退市新規(guī)實施以來，國資控股企業(yè)退市風(fēng)險凸顯。2023-2025年，A股累計退市74家企業(yè)，其中國資控股17家，占比23%。近十年，國資收購后標(biāo)的被ST或退市呈現(xiàn)三大特征：

1.數(shù)量持續(xù)攀升，虧損規(guī)模巨大。2015-2020年，年均5- ……